Ottimizzare i rendimenti attesi. Non bastano i Titoli di Stato

Dallo scorso anno i mercati sono in ripresa, ma sono necessarie gestioni dinamiche
— di Francesco Megna —

Negli ultimi 12 mesi, il nostro Governo ha più volte catalizzato l’attenzione degli Italiani con emissioni particolari ed esclusive, tra cui il BTP Italia e il BTP Valore. Questi collocamenti hanno ottenuto notevole riscontro, inducendo molti risparmiatori a sottoscrivere gli investimenti in titoli di Stato, perché considerati un ‘porto sicuro’ ma ‘vittime’ di quello che in finanza comportamentale viene classificato home bias, cioè l’equivoco cognitivo che porta un risparmiatore a investire i propri risparmi in ciò che reputa familiare e conosciuto.

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Inoltre, il solo investimento in BTP o Titoli di Stato presenta alcune inefficienze, su tutte l’assenza di diversificazione; perché diversificare è fondamentale per ottimizzare i rendimenti attesi dai propri capitali investiti. La sensazione di sicurezza discende invece dalla tendenza di molti investitori a detenere i titoli sino alla loro naturale scadenza. Ma anche la sottoscrizione di un BTP, come ogni altra forma di investimento, non è a rischio zero. Anzitutto il rendimento effettivo al netto dell’inflazione è poca cosa, e non permette il recupero delle perdite del passato per chi ha sottoscritto i BTP anni addietro con un’inflazione doppia rispetto ad oggi.

Non si tratta di perdite ‘nominali’ ma non si preserva il capitale. Con il rischio concreto di ottenere un rendimento ‘reale’ (al netto dell’inflazione) negativo. Se quindi l’investimento in titoli di stato può apparire competitivo nel lungo termine c’è il rischio concreto di realizzare performance negative soprattutto se l’inflazione dovesse rialzare la testa. Il BTP futura collocato nel mese di luglio 2020 durata 10y ad oggi quota 86,80.  Il BTP futura collocato invece nel mese di Novembre dello stesso anno durata 8y quota 88,22. Quello emesso nel mese di Aprile 2021 durata 16y oggi vale 72,25: infine il BTP Italia 30 quota 96,45. Chi decide di investire in BTP ha un orizzonte temporale di almeno 6/7 anni (durata media di questo investimento).

Ottimizzare i rendimenti attesi

Ma se un investitore ha tutto questo tempo non parcheggia il suo capitale per ottenere un rendimento medio del 3-3,5% (con l’inflazione sempre in agguato). L’unico investimento in grado di battere l’inflazione è solo l’azionario di medio-lungo periodo. I dati dimostrano che nel tempo le azioni battono sia l’inflazione che la liquidità (10% in media). Questo non vuol dire che si debba sempre puntare sull’investimento azionario. E’ senz’altro consigliabile sottoscrivere un mix diversificato di più categorie di strumenti finanziari che tendono ad avere reazioni similari in diversi contesti di mercato. E’ inoltre sempre consigliabile una certa selettività: è quindi necessario considerare l’importanza della diversificazione anche all’interno delle asset class.

Le performance dei mercati azionari

A supporto di quanto descritto si rammenta come le performance dei mercati azionari a cinque anni sia state decisamente lusinghiere con l’MSCI World cresciuto di oltre il 60%, quello Europeo del 30% circa con settori (come l’industria, l’IT, la vendita di beni e servizi) che hanno decisamente sovraperformato. Il 2024, in economia, si sta confermando come un anno di variazioni accentuate e imprevedibili con molteplici variabili di incertezza: il tanto atteso taglio dei tassi di interesse da parte delle banche centrali, l’inflazione non ancora del tutto domata, i segnali di rafforzamento dell’economia globale, più diffusi nei servizi e le imprevedibili tensioni geopolitiche.

La classica strategia 60/40 che prevede la costruzione di portafogli allocati per il 60% in azioni e per il 40% in obbligazioni, protagonista dell’ultimo periodo di tassi in calo e inflazione contenuta, è stata messa in discussione dal mutato contesto macroeconomico. L’inizio della stretta monetaria cominciata nel 2022 per combattere l’inflazione ha causato forti perdite soprattutto nel comparto obbligazionario. Dallo scorso anno i mercati sono in ripresa, ma per orientarsi in questo clima complicato sono necessarie gestioni dinamiche (che si  adattano in modo automatico alle condizioni dei mercati o, più segnatamente, alla tendenza di fondo dell’indice azionario di riferimento) e flessibilità (perché risulta fondamentale costruire un portafoglio equilibrato tra asset class, settori e aree geografiche): insomma… diversificazione.